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龙八国际投资评级调高-研报-股金融票频道-证券之星

2023-10-27
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  内容播映显著好于大盘,会员权益度提升。1)各平台排播增长停滞,芒果播放逆势增长。据云合数据,23Q3芒果TV剧集正片有效播放28亿,yoy+48%(全网剧集流量yoy+1%);综艺有效播放21亿,YoY+4%(全网综艺有效播放大盘yoy-7%)。2)独播占比高,有效提升平台和会员权益吸引力。23Q3芒果TV会员内容有效播放18亿,YoY+40%,综艺赛道上新综艺均为独播发行,上新剧集独播部数占比73%,YoY+23pp。3)超前点播成为主流,付费模式不断创新。从行业来看,23Q3共有18部剧集进行超前点播,同比去年增加11部,芒果Q3上新的11部剧集中,有6部剧集均进行超前点播,占比过半。

  综N代优势延续+创龙八国际新综艺持续上新,剧集提升明显。1)“综N代”仍为播放主力,成为流量支柱。芒果综艺有效播放TOP10的电视综艺和网络综艺均为综N代,如《你好,星期六》《中餐厅》《密室大逃脱》《向往的生活》等。2)新题材创新综艺表现亮眼,实现IP再开发。小体量综艺《悠然的客栈》、跨界衍综《大宋探案局》、《封神训练营》等在反哺原作的基础上不断丰富综艺创作。3)上新剧集普遍质量高。在上新剧集的豆瓣评分TOP10(评分人数过万)中,有3部来自芒果TV,分别为《我有一个朋友》《装腔启示录》《大宋少年志2》。

  收购金鹰卡通,丰富亲子少儿频道内容供给,拓展用户群体和内容版图龙八国际。芒果TV此前的“亲综艺”定位覆盖了各年龄层女性,金鹰卡通受众与芒果TV本身用户契合度高,有望扩展人群的消费场景投资,“芒果TV+小芒电商+金鹰卡通”,打通更多内容与电商消费场景,关注后续协同效应体现。10月23日芒果发布公告,公司现金收购金鹰卡通100%股权事项已完成过户和工龙八国际商变更登记手续金融,金鹰卡通正式并表。金鹰卡通21-22年净利润6092/4699万元,芒果传媒承诺金鹰卡通23-25年利润不低于4625/5414/5970万元。

  盈利预测与投资建议:预计23-25年营收153.2/173.6/195.7亿元,CAGR为13%,归母净利润分别21.2/26.0/32.0亿元,CAGR为23%。我们使用SOTP估值,23年目标市值700.8亿元,目标价37.46元,当前市值隐含23年PE仅22X,处于历史估值低位龙八国际。我们认为芒果TV的内容壁垒深厚,综艺基本盘牢固+剧集逐步建立影响力,基于对高质量独家内容有效拉动会员收入的判断,上调至“买入”评级。

  风险提示:新节目上线表现不及预期、新业务进展不及预期、内容行业监管风险。

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